Vale a pena investir em empresas que est�o fora da Bolsa?

Imagine poder investir em uma empresa promissora antes de ela chegar à Bolsa. Participar de seu crescimento, acompanhar sua expansão e, anos depois, vender sua participação por um valor muito superior ao investido. Essa é uma das possibilidades oferecidas pelo investimento em empresas de capital fechado. Mas será que o potencial de ganho compensa os riscos e a dificuldade de recuperar o dinheiro? Quando pensamos em investir em ações, normalmente nos lembramos das empresas negociadas na Bolsa. Entretanto, elas representam apenas uma pequena parcela do universo empresarial. Existem muito mais companhias de capital fechado do que as listadas, inclusive negócios grandes, lucrativos e com elevado potencial de crescimento. Evidentemente, nem todas essas empresas estão disponíveis para investimento ou possuem porte e características adequadas aos fundos. Ainda assim, o universo de oportunidades é bastante amplo. Afinal, muitas empresas passam por suas fases mais aceleradas de expansão antes de abrir capital. Outras jamais chegam à Bolsa, mas podem ser adquiridas por concorrentes, grupos estratégicos ou outros investidores. O investimento nessas empresas é conhecido como private equity. Em geral, ocorre por meio de fundos especializados, que compram participações em negócios privados, procuram aumentar seu valor e, posteriormente, vendem essas participações. C-Level Uma newsletter com informações exclusivas para quem precisa tomar decisões A valorização pode vir de diferentes fontes. A empresa pode aumentar suas receitas, melhorar suas margens, expandir operações ou realizar aquisições. O gestor também pode aperfeiçoar a governança, profissionalizar a administração e tornar o negócio mais atraente para futuros compradores. Imagine uma empresa adquirida por R$ 200 milhões, equivalentes a dez vezes seu resultado operacional anual de R$ 20 milhões. Cinco anos depois, esse lucro dobra para R$ 40 milhões. Se o negócio for vendido pelo mesmo múltiplo, valerá R$ 400 milhões. Se o comprador aceitar pagar 12 vezes o lucro, o valor chegará a R$ 480 milhões. Entretanto, se pagar apenas seis vezes, o valor será de R$ 240 milhões. O exemplo simplificado desconsidera dívidas, aportes adicionais e custos, mas mostra como o resultado depende tanto do crescimento quanto do preço de venda. Uma diferença importante em relação à Bolsa é que o gestor de private equity frequentemente participa ativamente das decisões estratégicas da companhia. Em vez de simplesmente comprar ações e acompanhar os resultados, ele pode atuar na transformação do negócio. Mas esse potencial de valorização tem um preço: a falta de liquidez. Enquanto uma ação negociada em Bolsa pode normalmente ser vendida em poucos segundos, uma participação em empresa fechada pode levar anos para encontrar um comprador. Fundos de private equity costumam ter horizontes próximos de dez anos, eventualmente prorrogáveis. Durante esse período, o investidor geralmente não consegue resgatar seus recursos livremente e precisa esperar a venda das participações para receber seu dinheiro de volta. Essa restrição, entretanto, pode trazer uma vantagem pouco evidente: a disciplina. Na Bolsa, a facilidade de comprar e vender ações frequentemente leva investidores a tentar antecipar os movimentos do mercado. Compram depois de períodos de valorização, quando estão mais confiantes, e vendem após quedas, quando o receio de novas perdas aumenta. Esse comportamento pode fazer com que obtenham resultados inferiores aos dos próprios investimentos que escolheram.Nos fundos de private equity, a impossibilidade de resgatar a qualquer momento reduz a tentação de reagir às oscilações de curto prazo. Além disso, as decisões de compra e venda ficam a cargo de uma equipe profissional, que pode seguir uma estratégia de longo prazo sem depender das reações emocionais dos cotistas. Isso não significa que a falta de liquidez seja sempre positiva. Ela também impede o investidor de sair quando identifica problemas ou precisa recuperar o dinheiro. Mas mostra que a liberdade de negociar diariamente nem sempre se traduz em melhores decisões financeiras. Em troca dessa restrição, o investidor espera receber um prêmio de iliquidez, isto é, um retorno adicional por aceitar manter seu dinheiro imobilizado. Entretanto, esse prêmio é uma expectativa, não uma garantia. Outro cuidado envolve a percepção de risco.Na Bolsa, os preços das ações mudam diariamente. Uma empresa pode perder 20% de valor em poucas semanas, mesmo sem uma deterioração equivalente de seus resultados. Já as empresas fechadas não possuem uma cotação pública contínua. Suas avaliações são atualizadas periodicamente, com base em modelos financeiros, resultados operacionais e transações comparáveis. Isso pode fazer com que as cotas de um fundo de private equity apresentem oscilações aparentemente menores. Mas a ausência de variações diárias não significa que o investimento seja mais seguro. Parte do risco simplesmente não aparece imediatamente nos preços divulgados. Além disso, empresas privadas podem apresentar riscos elevados de endividamento, governança, concentração de clientes, execução de projetos e dificuldades financeiras. Uma companhia pode crescer menos do que o esperado ou até se tornar inviável antes que o fundo consiga vender sua participação. Existe também o risco da saída. Uma empresa pode apresentar bons resultados e aumentar seu valor estimado, mas o gestor precisa encontrar alguém disposto a comprar sua participação. Uma abertura de capital pode ser uma alternativa, mas depende das condições do mercado e não é garantida. Atualmente, diversas plataformas permitem investir diretamente em startups e outras empresas fechadas, inclusive com aportes relativamente pequenos. Isso ampliou o acesso a um mercado antes restrito a investidores de maior patrimônio. Entretanto, facilidade de acesso não significa facilidade de avaliação. Diferentemente das companhias listadas, empresas privadas geralmente divulgam menos informações ao público. Analisar suas demonstrações financeiras, perspectivas de crescimento, governança e preço de aquisição exige conhecimento especializado.E comprar bem representa apenas parte do trabalho. É necessário acompanhar o negócio, negociar direitos dos acionistas, avaliar novas necessidades de capital e encontrar uma forma de vender a participação em condições adequadas. Por isso, para a maioria dos investidores interessados nesse mercado, considero mais recomendável investir por meio de fundos especializados em private equity. Esses fundos podem contar com equipes experientes para selecionar empresas, negociar aquisições, acompanhar sua gestão e executar a venda das participações. Também podem oferecer diversificação entre diferentes negócios, reduzindo a dependência do sucesso de uma única empresa. É justamente por isso que a seleção do gestor merece tanta atenção quanto a escolha da estratégia. Experiência, histórico de investimentos realizados, capacidade de gerar melhorias operacionais e resultados efetivamente obtidos nas vendas são aspectos fundamentais. A principal vantagem das empresas fechadas está na ampliação das oportunidades e na possibilidade de participar mais diretamente da criação de valor em negócios que ainda não chegaram ao mercado público. Entretanto, um universo maior de empresas também significa mais negócios ruins para identificar e evitar. O potencial de retorno elevado vem acompanhado de riscos que podem resultar em perdas significativas, inclusive de todo o capital investido. Investir em empresas fechadas pode fazer sentido como parte de uma carteira diversificada, desde que o investidor tenha horizonte longo, patrimônio compatível e capacidade de suportar a falta de liquidez. Afinal, encontrar uma empresa promissora é apenas o começo. O que determina o sucesso do investimento é comprá-la bem, ajudá-la a crescer e, principalmente, conseguir vendê-la com lucro. Michael Viriato é planejador patrimonial e sócio fundador da Casa do Investidor. LINK PRESENTE: Gostou deste texto? Assinante pode liberar sete acessos gratuitos de qualquer link por dia. Basta clicar no F azul abaixo.