Quais estrat�gias fizeram as a��es renderem mais nos �ltimos dez anos?

Se você tivesse aplicado US$ 100 mil há dez anos em uma carteira que reproduzisse o desempenho de um índice global de ações, teria hoje aproximadamente US$ 339 mil. Mas, seguindo duas estratégias específicas de seleção de ações, poderia ter acumulado US$ 411 mil ou até US$ 423 mil. Uma diferença de até US$ 84 mil, obtida por estratégias que selecionam ações com base em características objetivas, sem depender diretamente de previsões sobre juros ou crescimento econômico. Segundo dados da MSCI, até 2 de novembro de 2026, o índice global MSCI ACWI apresentou rentabilidade anualizada de 13% em dólares nos últimos dez anos. No mesmo período, dois índices construídos a partir de características específicas das ações tiveram o melhor desempenho dentre os demais: momento, com 15,5% ao ano, e qualidade, com 15,2% ao ano. Essas características específicas agregadas são conhecidas no mercado financeiro como fatores de investimento. A proposta é selecionar ações segundo critérios objetivos, buscando características associadas historicamente a retornos superiores ou a determinados padrões de risco. O interessante é que momento e qualidade seguem lógicas bastante diferentes. Enquanto momento procura identificar tendências nos preços das ações, qualidade procura empresas com fundamentos financeiros superiores. O fator momento parte de uma constatação que contraria a intuição de muitos investidores. Enquanto alguns procuram ações que caíram muito, acreditando que ficaram baratas e possuem maior potencial de recuperação, essa estratégia privilegia justamente aquelas que apresentaram desempenho superior ao de outras ações nos meses anteriores. C-Level Uma newsletter com informações exclusivas para quem precisa tomar decisões A explicação está, em parte, no comportamento dos investidores. Quando uma empresa divulga resultados melhores do que os esperados, o mercado nem sempre incorpora imediatamente todas as consequências dessa informação. As projeções de lucro podem ser revisadas gradualmente, sustentando a valorização das ações durante meses. Além disso, investidores tendem a seguir tendências, reforçando movimentos que já começaram. Um estudo clássico de Narasimhan Jegadeesh e Sheridan Titman, publicado em 1993, documentou que ações com desempenho superior nos meses anteriores tendiam a continuar apresentando retornos relativamente elevados nos meses seguintes, nas condições examinadas. Na metodologia da MSCI, o fator momento considera o desempenho ajustado ao risco das ações em períodos de seis e 12 meses. Portanto, não significa simplesmente comprar as empresas que mais subiram na última semana. Essa estratégia, entretanto, apresenta um risco importante. Quando ocorre uma mudança brusca na liderança do mercado, ações que vinham subindo podem sofrer quedas expressivas. Já o fator qualidade procura identificar empresas financeiramente sólidas, com elevada capacidade de gerar lucros e resultados consistentes. O índice MSCI ACWI Quality seleciona ações considerando três características: elevada rentabilidade sobre o patrimônio líquido, estabilidade do crescimento dos lucros e baixo endividamento. Essas características favorecem empresas capazes de financiar investimentos com recursos próprios, enfrentar períodos econômicos difíceis e manter sua competitividade. Mas existe uma questão importante: se todos conhecem essas qualidades, por que suas ações deveriam render mais? Uma possível explicação é que o mercado nem sempre reconhece por quanto tempo uma empresa conseguirá sustentar sua elevada rentabilidade. Companhias com vantagens competitivas duradouras podem continuar surpreendendo positivamente os investidores, especialmente quando conseguem reinvestir seus lucros em projetos rentáveis.Pesquisas acadêmicas, como as de Robert Novy-Marx sobre rentabilidade e as de Clifford Asness e seus coautores sobre qualidade, encontraram relações relevantes entre características financeiras das empresas e retornos das ações. Entretanto, não existe uma explicação única para esses resultados. Eles podem refletir tanto diferenças de risco quanto erros de avaliação dos investidores. Qualidade também não significa retorno garantido. Uma empresa excelente pode representar um investimento ruim quando suas ações são compradas a preços excessivamente elevados. Além disso, parte do desempenho histórico pode decorrer de períodos em que o mercado valorizou especialmente essas características. Os resultados recentes mostram outra particularidade: nenhuma estratégia permanece vencedora o tempo todo. Embora momento e qualidade tenham liderado entre os índices apresentados pela MSCI nos últimos dez anos, o índice de valor, que privilegia ações relativamente baratas em relação aos fundamentos, apresentou rentabilidade de 49,8% nos últimos 12 meses. No mesmo intervalo, momento rendeu 18,9% e qualidade, 14%. Isso revela uma dificuldade para quem tenta escolher a estratégia que terá melhor desempenho no próximo período. Os fatores podem passar anos apresentando resultados inferiores aos do mercado, mesmo quando possuem fundamentos econômicos e evidências históricas favoráveis.Uma alternativa é combinar fatores com fundamentos distintos. Momento procura aproveitar a persistência das tendências de preços. Qualidade privilegia empresas financeiramente sólidas e lucrativas. A combinação pode reduzir a dependência de uma única estratégia, embora não elimine o risco de perdas nem assegure desempenho superior. Entretanto, os dois fatores podem selecionar algumas das mesmas empresas, de modo que combiná-los não garante uma diversificação tão ampla quanto parece. O investidor também não precisa selecionar individualmente todas essas ações. Existem ETFs que acompanham índices de fatores, permitindo implementar essas estratégias de maneira diversificada. É necessário, porém, conhecer a metodologia, os custos e a composição de cada fundo. É importante lembrar que os retornos apresentados consideram o reinvestimento dos dividendos, conforme a metodologia de retorno total dos índices. O fator dividendos foi o terceiro pior fator no escopo global pela MSCI e perdeu do próprio índice no horizonte de dez anos. Os fatores que mais renderam nos últimos dez anos não serão necessariamente os vencedores dos próximos dez. Momento e qualidade podem complementar uma carteira, mas sua utilização exige compreender os fundamentos e aceitar períodos de desempenho inferior. Afinal, uma boa estratégia precisa fazer sentido também quando deixa de vencer. Michael Viriato é planejador patrimonial e sócio-fundador da Casa do Investidor. LINK PRESENTE: Gostou deste texto? Assinante pode liberar sete acessos gratuitos de qualquer link por dia. Basta clicar no F azul abaixo.