� poss�vel investir em a��es internacionais sem apostar no d�lar?

Quando um brasileiro decide investir em ações internacionais, normalmente imagina que está tomando duas decisões ao mesmo tempo: apostar nas empresas estrangeiras e na valorização do dólar. Entretanto, essas escolhas não precisam caminhar juntas. É possível investir nas maiores companhias do mundo sem ficar exposto às oscilações da moeda americana. E essa alternativa, muitas vezes ignorada, pode produzir resultados bastante diferentes. A primeira razão para investir internacionalmente é ampliar o universo de oportunidades. A Bolsa brasileira representa uma parcela pequena do mercado acionário mundial e possui concentração relevante em bancos, empresas de commodities e negócios ligados à economia doméstica. Ao investir no exterior, o brasileiro passa a ter acesso a milhares de empresas de diferentes países e setores, incluindo tecnologia, semicondutores, saúde e serviços digitais. Também reduz a dependência de uma única economia, de suas decisões políticas e de seu ambiente regulatório. Isso não significa que as ações internacionais necessariamente renderão mais. Uma empresa excelente pode ser um investimento ruim quando comprada por um preço excessivo. Da mesma forma, empresas brasileiras podem oferecer oportunidades atraentes quando seus preços já refletem expectativas muito pessimistas. A diversificação internacional é importante principalmente porque permite distribuir os riscos e ampliar as possibilidades de investimento, não porque exista garantia de retornos superiores. Mas há uma segunda decisão que muitos investidores deixam de considerar: o que fazer com a exposição cambial? Quando um brasileiro compra uma ação americana com exposição ao dólar, seu retorno em reais depende tanto da valorização da ação quanto da variação da moeda americana. Isso acontece, por exemplo, quando o investidor envia recursos ao exterior para comprar ações ou cotas de um ETF americano. Também ocorre quando adquire, no Brasil, BDRs ou ETFs que mantêm exposição cambial. Imagine que uma ação suba 10% em dólares. Se a moeda americana também valorizar 10% frente ao real, o ganho do investidor brasileiro será de 21%. Entretanto, se o dólar cair 10%, o resultado será uma perda de -1%, mesmo com a valorização da empresa.Isso acontece porque os dois efeitos se multiplicam. A exposição cambial pode ampliar os ganhos, mas também transformar uma valorização das ações em prejuízo para o investidor brasileiro. Existe, porém, uma alternativa: investir em ações internacionais com proteção cambial, conhecida como hedge. Nesse caso, um fundo ou ETF pode oferecer exposição a ações estrangeiras e utilizar contratos de câmbio para neutralizar os efeitos das oscilações do dólar sobre o investimento. Assim, o investidor participa do desempenho das empresas internacionais sem depender diretamente da valorização da moeda americana e tem uma vantagem adicional. Um exemplo real mostra como essa escolha pode afetar o resultado. Veja esses dois fundos brasileiros que acompanham o índice S&P 500 e adotam estratégias cambiais diferentes. O Trend S&P 500 Dólar mantém exposição à moeda americana, enquanto o Trend S&P 500 BRL utiliza proteção cambial. Nos cinco anos apresentados em seus históricos de rentabilidade, o Trend S&P 500 Dólar acumulou valorização de 56,5%, equivalente a aproximadamente 9,4% ao ano. Já o Trend S&P 500 BRL avançou 117%, ou cerca de 16,8% ao ano. No mesmo período, o CDI se valorizou 82,3% e o dólar se desvalorizou -2,5%. Isso significa que R$ 100 mil investidos no primeiro fundo teriam se transformado em R$ 156,5 mil, enquanto no segundo chegariam a R$ 217 mil. A diferença de quase R$ 60,5 mil mostra como a decisão de manter ou proteger a exposição cambial influencia significativamente o resultado. Entretanto, esse desempenho reflete as condições específicas dos últimos cinco anos. Mas como é possível obter um retorno maior sem contar com a valorização do dólar? A resposta está no diferencial de juros entre o Brasil e o exterior, incorporado ao preço dos contratos utilizados na proteção cambial. Como os juros brasileiros são superiores aos americanos, a proteção de uma carteira em dólares para reais tende a incorporar um diferencial positivo, refletido nos preços dos contratos futuros de câmbio. Esse diferencial não corresponder exatamente à diferença entre as taxas básicas dos dois países, pois devem ser subtraídos os custos do hedge. Assim, o resultado da estratégia sem exposição cambial passa a depender não só do desempenho das ações internacionais, mas também é acrescido desse diferencial de juros que tende a ser mais estável e foi maior que a variação cambial nos últimos 30 anos. Imagine uma carteira de ações americanas que valorize 10% em dólares durante um ano. Se a proteção cambial incorporar um diferencial de juros de aproximadamente 7%, o retorno em reais poderá ficar próximo de 17%, sem depender da valorização do dólar. Esse diferencial não representa dinheiro gratuito. Ele está incorporado ao preço dos contratos cambiais e reflete as condições financeiras dos dois mercados. Ao realizar a proteção, o investidor substitui grande parte da exposição à variação futura do dólar por um resultado cambial previamente contratado, que pode ser favorável ou desfavorável em comparação com a manutenção da exposição à moeda. Naturalmente, não podemos concluir que a proteção cambial sempre proporcionará resultados superiores à variação cambial. Em períodos de forte valorização do dólar, a estratégia com exposição cambial pode apresentar desempenho muito melhor. Existe também uma diferença importante em relação ao risco. O dólar frequentemente se valoriza diante do real em momentos de crise internacional. Nesses períodos, a exposição cambial pode compensar parte das perdas das ações estrangeiras. Para quem possui praticamente todo o patrimônio e a renda no Brasil, manter parte dos investimentos exposta ao dólar pode ser uma proteção importante contra crises domésticas. Entretanto, esta potencial segurança tem um custo, que ficou evidente nos últimos 5 anos quando o mesmo investimento se valorizou metade como vimos acima. A escolha por não ter exposição cambial elimina a fonte de oscilação cambial, mas também abre mão de sua eventual contribuição positiva. Por isso, a estratégia protegida pode apresentar menor volatilidade em determinados períodos, mas isso não é uma regra universal. A relação entre os movimentos das ações e das moedas muda ao longo do tempo. Há ainda uma vantagem operacional, tributária e sucessória que merece atenção. Fundos, previdência privada e ETFs constituídos no Brasil permitem acessar ações internacionais mantendo o investimento em um veículo brasileiro. Folha Mercado Receba no seu email o que de mais importante acontece na economia; aberta para não assinantes. Nesse caso, o investidor possui cotas de um veículo brasileiro, mesmo que seus recursos sejam aplicados em ativos estrangeiros. Essa estrutura pode simplificar a administração tributária e sucessória. Essa facilidade não significa necessariamente pagar menos impostos. A tributação depende do tipo de instrumento escolhido, e os investimentos brasileiros continuam sujeitos às regras sucessórias aplicáveis, mas estão livres das regras sucessórias internacionais. Também é importante lembrar que investir exclusivamente no S&P 500 não equivale a diversificar pelo mundo inteiro. Embora muitas empresas americanas tenham receitas globais, o investidor permanece concentrado no mercado dos Estados Unidos. Veículos globais podem oferecer uma distribuição geográfica mais ampla. A escolha por ações brasileiras ou internacionais deve considerar também o perfil de risco do investidor. O fato de um ativo ser internacional não o torna necessariamente menos arriscado que um nacional. Nesse caso, investir em ações internacionalmente pode reduzir riscos específicos da economia brasileira, mas não deixa de ser um ativo de risco. A decisão de manter ou proteger a exposição cambial deve considerar os objetivos financeiros, o horizonte de investimento e a composição do restante do patrimônio. Para investidores com perfil de risco, também é possível combinar ações brasileiras, ações internacionais com exposição cambial e ações internacionais com proteção cambial. Cada alternativa oferece oportunidades e riscos diferentes. O importante é compreender quais riscos o investidor deseja assumir e quais não precisa carregar. Afinal, diversificar internacionalmente significa ampliar as oportunidades de investimento, mas assumir a variação adicional do dólar é uma escolha, não uma obrigação. Michael Viriato é planejador patrimonial e sócio fundador da Casa do Investidor. LINK PRESENTE: Gostou deste texto? Assinante pode liberar sete acessos gratuitos de qualquer link por dia. Basta clicar no F azul abaixo.