Por qué hoy la economía crece un cuarto que hace un año: las cinco razones de un frenazo mayor al esperado

La economía se haya ahora en una recesión técnica. Falta el dato oficial de septiembre para su confirmación -una recesión es cuando ocurren dos trimestres consecutivos de caida de actividad económica-, pero todo indica que nada evitará dicho estadio por más que se trate de un episodio transitorio hasta octubre. Ningún economista hoy está hablando de que la economía termine el año en recesión.La actividad repuntaría para fin de año. No obstante quedará con gusto a poco. Si la economía en septiembre registrara el mismo desempeño que en agosto, aún así retrocedería varios casilleros llegando a los niveles del tercer trimestre de 2024.¿Por qué sucedió esto?A continuación cinco motivos que tratan de explicarlo.El atraso del dólarLa ganancia de competitividad de la economía por la desregulación, la apertura y la baja de impuestos no logra compensar la pérdida por la erosión competitividad cambiaria. Esto sucede por dos motivos. El primero, es que las reformas llevan tiempo. Por ejemplo esta semana se supo que el esquema de fondos para despidos dispuesto por la reforma laboral que impulsó el Gobierno comenzará en diciembre y el dinero no se podrá usar hasta 2028.Segundo, la pérdida de competitividad cambiaria impacta hoy a pymes y empresas grandes. En lo que va del año el dólar sube 4,7% y la inflación roza casi el 25% para los primeros diez meses.El atraso del dólar no gatilló una crisis de balanza de pagos como muchos economistas preveían. Pero sí quitó dinamismo. Economistas como Lucas Llach están a favor de un dólar más alto no porque haga falta darle oxígeno al sector externo sino al interno, movilizando industrias como la de la construcción que en agosto permaneció estancada.El Gobierno seguirá sujetando la correa corta del dólar, es su herramienta principal para bajar la inflación: según un relevamiento de la Fundación Eco-sur, a los 33 meses de iniciado el proceso de desinflación, la Argentina atrasó más el tipo de cambio que Chile, Brasil y Perú.La alta tasa de interésSegún el director del Cippec y economista, Luciano Laspina, la diferencia entre la tasa de interés que los bancos cobran por prestar el dinero y pagan por pedirlo (spread) es la más alta en 30 años.En las entidades explican que esto sucede por varios motivos. Casi todos por precaución. El temor de los bancos a que la tasa de interés vuelva a aumentar antes de las elecciones como sucedió en 2025 y lleven todas las de perder. O, peor, que las personas se abalancen sobre los depósitos (en este caso de dólares).Como sea, los bancos tienen la liquidez pero que dispongan de ella hoy no quiere decir que la tengan mañana.El Gobierno por su parte adoptó una medida ultra-defensiva: hoy la proporción de los encajes sobre la base monetaria es el 40% versus 21% de promedio den 2023 y 34% promedio en 2024.Hay falta de confianzaPor un lado, hay un debate muy técnico entre economistas, que no logran ponerse de acuerdo (¡cuando no!), sobre la política monetaria. Ricardo Arriazu por ejemplo está a favor de que se bajen los encajes y ha sido crítico del manejo cambiario y de la compra de dólares. Domingo Cavallo dice que hay que fijar una regla cambiaria clara de una vez y para siempre, incluyendo la remoción de todos los controles y hasta la unificación del tipo de cambio.Por el otro, los inversores tienen dudas de cómo el Gobierno reunirá los dólares para afrontar los vencimientos en 2027 (US$ 25.400 millones). Según cálculos de la Fundación Capital a Luis Caputo le faltan US$ 14.000 millones para cerrar el financiamiento del año que viene. Dice que los argentinos demandarían US$ 33.750 millones de divisas en 2027.El bolsillo de la genteEl consumo explica algo más del 70% del PBI. El ingreso de las personas en agosto luego de restarlo los gastos fijos (básicamente servicios y tarifas para el hogar) está 16,5% abajo del promedio de enero-septiembre según un cálculo de la consultora Equilibra. Ayer se conoció que los salarios en agosto le ganaron a la inflación pero en lo que va del año los salarios de los trabajadores privados formales están por debajo de la variación del IPC.El contexto internacional más volátilEl mundo redujo básicamente las posibilidades de que la Argentina reúne financiamiento en los mercados de capitales porque de salir en este momento a colocar deuda, Luis Caputo pagaría cerca de 11% anual según la consultora GMA. Esto agregaría mayor presión sobre las reservas o el dólar para afrontar los vencimientos del año próximo."La Argentina ya ha agotado la plata que le puede pedir al FMI, al Banco Mundial y la oportunidad de pedir en los mercados no la aprovechamos", dijo en la semana el ex secretario de Finanzas Miguel Kiguel.Las mayores tasas a nivel mundial aumentaron por la suba del petróleo debido al conflicto de Medio Oriente y las perspectivas que enfrentan los países desarrollados sobre la dinámica de sus deudas públicas: en Francia y Estados Unidos el peso de los intereses supera al gasto militar.La semana que viene se reúne el Comité de Política Monetaria de la Reserva Federal y podría llegar a subir la tasa de interés luego del dato de 3,7% de inflación anual que se publicó la semana pasada, por encima de lo esperado.