El BCRA volvió a intervenir para frenar las tasas y en la City advierten más volatilidad

En una semana excepcionalmente corta, la volatilidad de las tasas volvió al mercado de pesos. Antes de los feriados,la tasa interbancaria saltó hasta casi 32% anual y las cauciones llegaron a operar con rendimientos de tres dígitos. Aunque fue un episodio puntual, los analistas advierten que las tensiones podrían repetirse de cara a las elecciones de 2027.El esquema monetario, que permite fuertes oscilaciones de las tasas de corto plazo, las necesidades de liquidez de los bancos y la incertidumbre política aparecen entre los principales factores de riesgo. La combinación también puede complicar la recuperación del crédito.La tensión comenzó el primer miércoles de noviembre, cuando el Tesoro intervino en el mercado secundario de deuda. Según los cálculos de la consultora 1816, el Ministerio de Economía recompró $1,8 billones en bonos CER y duales de largo plazo, con el objetivo de ponerle un techo a sus rendimientos. Esta inyección de liquidez no alcanzó para compensar la demanda de pesos de los bancos, que incrementaron sus encajes en $2,7 billones antes de cinco jornadas consecutivas sin actividad por los feriados asociados al Día del Bancario y la visita del Papa León XIV.El jueves previo al fin de semana XXL, la tasa interbancaria promedió 31,98% anual, su mayor nivel desde febrero, mientras que la caución llegó a tocar rendimientos de tres dígitos durante la rueda.El miércoles pasado, el Central volvió a aparecer en la rueda de Simultáneas de BYMA, donde no participaba desde principios de año. Según 1816, allí se operaron $2,1 billones, frente a menos de $700.000 millones diarios hasta entonces. Para IEB Research, la decisión mostró "la voluntad de mitigar variaciones bruscas en las tasas de interés". Los analistas temen que se repitan las tensiones que atravesó el mercado de pesos en la segunda mitad de 2025, cuando el encarecimiento del financiamiento golpeó al crédito y se agravó la morosidad."Este régimen monetario, sin corredor de tasas, es una de las razones (aunque no la única) por las que el crédito en Pesos sigue estancado, en nuestra opinión", señalaron desde 1816. La consultora recordó que el Gobierno podría haber fijado un corredor de tasas de entre 20% y 25%, pero prefirió conservar la posibilidad de modificar los rendimientos sin cambios formales de política monetaria. Por eso, duda de que la estabilidad de los últimos ocho meses se sostenga en 2027. Desde Outlier también cuestionaron el funcionamiento de los encajes. "La flexibilización de los encajes, principalmente de su régimen de integración, sigue siendo la vía más rápida para acelerar esa compresión", sostuvo la consultora, en referencia a la brecha entre las tasas que los bancos pagan por depósitos y cobran por préstamos. También propuso una ventanilla de liquidez para moderar los saltos de tasas.El problema tiene consecuencias directas sobre el financiamiento de las familias y las empresas. Según Outlier, la tasa promedio de los préstamos personales se ubicó en 62,6% anual en octubre, mientras que los plazos fijos remuneraron 22,7%. Aunque la diferencia entre ambas tasas se redujo en los últimos meses, todavía ronda los 40 puntos porcentuales.Aunque en octubre se vio una primera señal de recuperación del crédito: el stock de préstamos al sector privado creció 0,5% mensual en términos reales y con ajuste estacional después de ocho meses consecutivos de caídas; la mejora es demasiado incipiente para hablar de un cambio de tendencia. En el mercado creen que las tasas podrían volver a mostrar episodios de tensión a medida que se acerquen las elecciones presidenciales de 2027, especialmente si aumenta la demanda de dólares como cobertura"En adelante, a medida que nos vayamos acercando a las elecciones, seguramente existan más episodios de volatilidad en las tasas, teniendo en cuenta que es una herramienta clave para la contención del tipo de cambio", advirtieron desde IEB Research.En la misma línea, desde LCG señalaron que la incertidumbre electoral podría incrementar los rendimientos necesarios para que los inversores mantengan sus posiciones en pesos. "A medida que nos acerquemos a las elecciones y a un posible cambio de gobierno, los incentivos de tasa para atraer inversores podrían llegar a ser significativos", sostuvo la consultora. Antes, diciembre presentará otra prueba. Por el pago de aguinaldos, vacaciones y gastos de fin de año, la demanda de efectivo suele aumentar. Según 1816, este año harían falta unos $3,5 billones adicionales. Para evitar nuevos saltos de tasas, el Gobierno deberá inyectar pesos mediante compras de dólares, operaciones de mercado abierto o una menor absorción en las licitaciones del Tesoro.