Dividendos ou crescimento: qual estrat�gia deixou o investidor mais rico?

Imagine que você tenha uma árvore que produz frutos todos os anos. Você pode colher todos e aproveitar a produção ou reservar parte deles para plantar novas árvores. Na primeira opção, terá mais frutos para consumir hoje. Na segunda, poderá ter uma produção de frutos muito maior no futuro. Qual a melhor estratégia? Investir em ações envolve uma escolha semelhante. Algumas empresas distribuem grande parte dos lucros aos acionistas na forma de dividendos. Outras preferem reinvestir os resultados para ampliar seus negócios e gerar lucros maiores no futuro. Qual delas proporcionou mais riqueza? Os dados dos últimos dez anos oferecem uma resposta interessante. Segundo a MSCI, em levantamento de 4 de novembro de 2026, o índice global de empresas com elevados dividendos rendeu 11,1% ao ano em dólares, enquanto o índice de empresas de crescimento avançou 14%. Nos Estados Unidos, a diferença foi ainda maior: 11,5% contra 14,9% ao ano. Esses resultados consideram o retorno total, incluindo o reinvestimento dos dividendos. Portanto, não estamos comparando apenas a valorização das ações, mas toda a riqueza gerada para o investidor. Para compreender essa diferença, primeiro precisamos entender como funcionam os dividendos. Imagine uma ação negociada a R$ 100. A empresa anuncia o pagamento de R$ 10 por ação. Na data em que o papel passa a ser negociado sem direito ao dividendo, seu preço de referência é ajustado para R$ 90. O investidor continua com R$ 100 de patrimônio: R$ 90 em ações e R$ 10 em dividendos a receber, desconsiderando impostos e oscilações de mercado. Isso acontece porque o dinheiro distribuído deixa de pertencer à empresa e passa para seus acionistas. Portanto, o dividendo não representa uma riqueza adicional criada no momento da distribuição. É uma transferência de recursos da companhia para o investidor. O retorno total de uma ação resulta da combinação entre sua valorização ou desvalorização e os proventos recebidos. Se uma ação paga R$ 10 em dividendos, mas perde R$ 25 de valor no período, o investidor termina com uma perda de R$ 15. Receber dividendos não impede que o patrimônio diminua. Mas por que algumas empresas distribuem quase todo o lucro enquanto outras preferem reinvesti-lo? A resposta está principalmente nas oportunidades de crescimento. Empresas maduras, com operações consolidadas e poucas oportunidades atraentes de expansão, frequentemente geram mais caixa do que precisam para financiar suas atividades. Nesse caso, distribuir os recursos aos acionistas pode ser a decisão mais eficiente. Já empresas em crescimento precisam investir na abertura de unidades, no desenvolvimento de produtos, em tecnologia ou na ampliação de suas operações. Se conseguem aplicar os lucros em projetos com elevada rentabilidade, reter esses recursos pode produzir mais riqueza do que distribuí-los. Imagine uma empresa que gera R$ 100 de lucro por ação e decide reinvestir esse valor em projetos que proporcionam uma rentabilidade de 20% sobre o capital aplicado. Isso significa que os R$ 100 reinvestidos poderiam acrescentar R$ 20 ao lucro anual da companhia, sem que isso represente necessariamente uma valorização de 20% da ação. Entretanto, reinvestir não é necessariamente melhor. Se a empresa utiliza os recursos em projetos pouco rentáveis, aquisições caras ou expansões mal planejadas, os acionistas seriam mais beneficiados pela distribuição dos lucros. O ponto central é quanto a companhia consegue ganhar sobre o capital que decide manter e reinvestir. Nos últimos dez anos, os índices de crescimento superaram os de dividendos nas quatro regiões analisadas, mas com diferenças expressivas de desempenho. No mercado europeu, a diferença foi menor: 12,3% contra 11,4% ao ano. Nos mercados emergentes, o índice de crescimento também liderou, com retorno de 10,7% ao ano, contra 9,2% do índice de dividendos. Entretanto, quando observamos apenas os últimos 12 meses, o resultado se inverte. No mercado global, o índice de dividendos avançou 27,7%, contra 13,8% do índice de crescimento. Nos Estados Unidos, a diferença foi de 27,7% contra 13,7%. Nos mercados emergentes, os dividendos também superaram o crescimento, com retornos de 22,6% e 15,7%, respectivamente. Isso mostra como a liderança entre estratégias pode mudar e por que não devemos escolher investimentos apenas pelo desempenho passado. Na América Latina, onde não temos um índice de crescimento equivalente nas tabelas analisadas, o índice de dividendos rendeu 6% ao ano nos últimos dez anos, abaixo dos 6,6% do índice amplo e dos 9,9% do índice de valor. Isso reforça que privilegiar empresas que distribuem mais lucros não garante retornos superiores. Também seria um erro concluir que ações de crescimento sempre oferecem retornos superiores. Os resultados dependem das empresas selecionadas, do preço pago e do período analisado. Os índices de crescimento e dividendos possuem critérios próprios e podem apresentar exposições bastante diferentes a setores e países. Há ainda a questão do risco. Muitos investidores associam dividendos elevados à segurança. Empresas maduras e boas pagadoras de dividendos podem apresentar receitas mais previsíveis e menor necessidade de investimentos, mas isso não significa necessariamente menor volatilidade. Um dividend yield elevado pode resultar de uma forte queda no preço da ação, justamente porque o mercado espera uma deterioração dos lucros ou uma redução dos pagamentos futuros. Por outro lado, empresas de crescimento podem apresentar maior potencial de expansão, mas parte importante de seu valor depende de lucros esperados para os próximos anos. Quanto maior o preço pago por esses resultados futuros, maior pode ser a sensibilidade da ação a mudanças nas expectativas e nas taxas de juros. Os dados da MSCI também revelam diferenças importantes de risco. Nos últimos dez anos, o índice global de empresas pagadoras de dividendos apresentou volatilidade anualizada de 12,9%, inferior aos 14,6% do índice de crescimento. Essa diferença também aparece nas janelas de três e cinco anos. Portanto, embora as ações de crescimento tenham proporcionado retornos superiores na última década, também apresentaram oscilações maiores. Folha Mercado Receba no seu email o que de mais importante acontece na economia; aberta para não assinantes. Mas será que esse retorno adicional compensou o risco? Uma forma de avaliar isso é pelo índice de Sharpe, que mede quanto o investimento rendeu acima de uma aplicação considerada livre de risco para cada unidade de volatilidade assumida. Quanto maior o indicador, melhor essa relação. Nos últimos dez anos, o índice de crescimento apresentou Sharpe de 0,75, contra 0,67 do índice de dividendos. Já nos últimos cinco anos, a relação se inverteu: 0,61 para dividendos e 0,51 para crescimento. Assim, mesmo quando uma estratégia apresenta retorno superior, ela não oferece necessariamente a melhor relação entre retorno e risco. Para quem precisa de renda periódica, empresas que distribuem lucros podem oferecer conveniência, pois permitem receber recursos sem vender ações. Entretanto, essa característica não deve ser confundida com maior retorno financeiro. Um investidor também pode gerar renda vendendo pequenas parcelas de uma carteira de ações de crescimento, considerando os custos e efeitos tributários de cada alternativa. A escolha entre dividendos e crescimento não precisa ser excludente. Empresas podem distribuir parte dos lucros e reinvestir o restante. O importante é avaliar se o capital mantido na companhia tem potencial para gerar retornos superiores aos que o acionista poderia obter em outras alternativas, considerando os riscos. Isso, porém, não dispensa avaliar o preço pago pelas ações. Colher todos os frutos pode ser uma boa decisão. Mas plantar novas árvores pode produzir uma colheita muito maior no futuro. O importante é saber se vale a pena esperar. Com ações acontece o mesmo: mais importante do que receber dividendos é o retorno total que o investidor consegue obter, considerando o preço pago e os riscos assumidos. Michael Viriato é planejador patrimonial e sócio fundador da Casa do Investidor. LINK PRESENTE: Gostou deste texto? Assinante pode liberar sete acessos gratuitos de qualquer link por dia. Basta clicar no F azul abaixo.